加热不燃烧(HNB)全球增速超40%,减害&产品力已得到验证

加热不燃烧(HNB)烟草产品作为全球新型烟草两大主流品类之一,我们认为在政策监管下,其长期渗透率提升空间值得期待,主要基于以下几点原因:

  1. 健康角度:加热不燃烧烟草能够在满足尼古丁摄入的基础上,减少传统烟草高温燃烧散发出来的焦油等有害物质对人体的伤害,解决传统烟民以及对尼古丁有摄入需求的消费者的使用心理负担;
  2. 产品力角度:海外成熟度较高的HNB产品如IQOS,已经获得日本、韩国、俄罗斯等国消费者的认可,渗透率快速提升。

根据欧睿数据,全球雾化电子烟市场规模从2017年的114.6亿美元提升至2021年的237亿美元,复合增速20.5%,加热不燃烧市场规模从2017年的55.5亿美元提升至2021年的262.3亿美元,复合增速46.2%。

HNB:减害&产品力验证下,引领新型烟草革命加速演进-波顿创未来

来源:欧睿,国金证券研究所

雾化VS加热不燃烧(HNB)“减害”的两条路径,全球格局趋于集中

工作原理角度:雾化以烟油为载体,HNB保持烟草形式。

「雾化」是指电子雾化烟,主要以烟油为载体向抽吸者提供尼古丁,抽吸者本质是在吸食含尼古丁的蒸汽,进而满足人体对尼古丁的需求,由于其不产生焦油,因此具有减害潜力;HNB仍属于烟草制品,其原理为将含有烟草的特制烟弹在低于燃烧温度下持续加热、产生含有尼古丁的气溶胶供抽吸。HNB通过加热、而非燃烧来降低烟草形成含尼古丁气溶胶时的温度,规避了传统卷烟燃烧不充分及燃烧高温产生的有害物质,可减少90%的有害物释放。

雾化格局已走向格局集中,HNB格局亦将在传统巨头之间演绎。从供给侧来看,国际传统烟草巨头对HNB&雾化电子烟方面均进行了布局。?

从布局方式来看,对雾化电子烟的布局大多来自收购,如奥驰亚布局JUUL,英美烟草收购Vuse/Vype,日烟收购Logic。对HNB的布局多来自自主研发。伴随美国PMTA、国内针对雾化电子烟新规的落地,产品进入门槛提高,同时国际巨头在传统烟草领域具有全面的渠道布局优势,雾化电子烟格局趋于集中。而HNB推出时间更晚,且大多为传统烟草巨头自主研发品牌,本质是基于现有卷烟体系的平滑升级,让烟民以更为健康的方式消费烟草。?

从格局演化角度看,HNB对当下的烟草体系的种植、生产、销售、缴税等各个环节影响较小,因此我们认为未来HNB竞争演绎亦更多在传统烟草巨头之间。

HNB:减害&产品力验证下,引领新型烟草革命加速演进-波顿创未来

从过去历史复盘来看,各国HNB与电子雾化烟的渗透出现差异,主要原因在于:各国电子烟政策管控力度、雾化/HNB两类产品进入时间、地域文化差异、国际巨头的地区渠道策略布局。

例如,日本将雾化电子烟产品定义为“药品”,且当前未审批通过其进入市场,因此日本市场的推出形式以加热不燃烧(HNB)为主;2015年JUUL研发出尼古丁盐在美国率先发布,美国电子雾化烟迎来连续5年的高速成长;中欧、西欧地区国家如意大利、俄罗斯、波兰等,其过去吸烟文化较为开放,对新型烟草接受度相对较高,两类新型烟草在该地区均实现了快速渗透。

而中国并未开放HNB产品,因此国内当前新型烟草的渗透更多以雾化形式存在。

2013-2021年HNB重点国家和地区规模增长及变动

HNB:减害&产品力验证下,引领新型烟草革命加速演进-波顿创未来

来源:欧睿,国金证券研究所

2006-2021E雾化电子烟重点分布地区规模及变动

HNB:减害&产品力验证下,引领新型烟草革命加速演进-波顿创未来

来源:欧睿,国金证券研究所

2021年各国家HNB&雾化电子烟渗透率

HNB:减害&产品力验证下,引领新型烟草革命加速演进-波顿创未来

来源:欧睿,国金证券研究所

产品属性:“电子数码&快消品”双重属性,HNB迭代空间仍大有可为

从产品属性角度看,HNB、雾化电子烟产品均具有“电子数码&快消品”双重属性。“高频”特性导致C端消费者尤为重视产品体验。

雾化电子烟工作原理

HNB:减害&产品力验证下,引领新型烟草革命加速演进-波顿创未来

来源:艾瑞咨询,国金证券研究所

基于产品工作原理的不同,雾化电子烟和HNB在产品迭代的方向上呈现分化。

雾化电子烟产品结构相对简单;且在国内电子烟政策出台之前,民营资本投入较为充分;产品改进多通过烟油、雾化芯、烟弹外壳等部件实现;产品进化成熟速度相较HNB更快,产品形态较为成熟。

加热不燃烧(HNB)烟具及烟弹部件构成

HNB:减害&产品力验证下,引领新型烟草革命加速演进-波顿创未来

来源:IQOS官网,国金证券研究所

而HNB当前仍处于产品形态迭代期,针对用户体验,无论是在硬件还是内部加热系统、烟支都在迭代演变过程中。

(来源:国金证券;整理编辑:波顿创未来)